金融行业周报：不仅是牌照，质地更重要—产业资本争夺银行股权的 9月19日

孔祥兴业研究分析师

吕爽兴业研究分析师

何帆兴业研究分析师

9月19日，宝钢股份发布公告称，董事会批准《关于收购上海农村商业银行股份有限公司股权项目的议案》，以45.95亿元的交易对价，向澳新银行收购上海农商行10%股权。

上述交易仅是近期产业资本进军银行业的其中一例，我们认为，产业资本争夺银行股权的原因包括：（1）银行业现阶段盈利情况较好；（2）产融结合，实现协同效应；（3）间接获取牌照资源。长期看，随着监管趋严和利率市场化推进，银行分化将更为严重，银行股权标的选择和定价变得更为重要。

1.若此次交易达成，宝武集团将新增布局银行业。截至2016年末，宝武集团持有的金融机构股权包括华宝证券（83.07%）、华宝租赁（69.80%）、法兴华宝汽车租赁（50%）、太平洋保险（14.17%）等。宝武集团的原有金融业务主要通过子公司华宝投资有限公司（以下简称“华宝投资”）开展，2017年7月以来，华宝投资公告显示，宝武集团正在对其持有的金融机构股权进行统一划转整合（华宝投资将向集团内其他子公司无偿划转5家金融机构股权）。若此次交易达成，宝武集团金融板块将增加对银行业的布局。

2.银行牌照多重利好，产业资本竞相争取银行股权。上述交易不是个例，随着民营银行的纷纷设立和银行股权流转，产业资本持续进军银行业。产业资本投资于银行股权出于多重考虑：（1）银行业现阶段盈利情况好于部分实体行业。对于一些实体企业集团而言，银行业相对于集团原有实体业务（尤其是处于周期底部的行业）的盈利状况更好，甚至于成为集团的主要盈利来源，投资于银行业可以显著提升集团整体的盈利情况。（2）通过产融结合，实现银行与产业的协同效应。虽然作为银行的关联方，实体企业从持股的银行直接获取融资受到监管的严格限制；但是，通过股东的行业专长和上下游链条，银行可以通过设立产业基金、供应链金融等方式发展特色业务，间接实现银行与产业的协同效应，这也是天津金城银行等多家民营银行的发展战略。（3）间接获取稀缺牌照资源。银行等金融牌照数量有限，属于稀缺的特许经营权，金融行业因而存在门槛和一定程度的垄断，产业资本通过收购银行股权，间接获取牌照资源。

3.银行业逐步打破刚兑，银行股权定价分化。2016年以来，金融机构风险事件频发，银行同业业务逐步打破刚兑，监管层将银行破产条例的出台提上日程。随着监管趋严和利率市场化的推进，银行业高盈利时代基本终结，部分银行未来将走向亏损甚至破产；投资于银行业不再是不亏本的买卖，加之银行牌照类型的丰富，导致银行股权的定价出现更为明显的分化，优质的银行股权成为“香饽饽”，经营不善的银行股权无人问津，银行股权标的选择和定价变得更为重要。兴业研究金融团队会基于此推出金融机构同业评级和资产定价研究，持续跟踪相关事件。

本周核心数据与事件

数据跟踪：本周央行公开市场操作净投放2600亿元，逆回购操作投放3700亿元，回笼1100亿元。上周理财收益率上升3个bp。

行业事件跟踪：比特币中国9月底停止交易；银监会就《国家开发银行监督管理办法》公开征求意见。

业内核心机构事件：贵阳银行首次公开发行限售股上市。

评级跟踪：本周无公司评级变动。