周期上涨逻辑逆转、地产热情被打压，A股还能靠谁？这下

在楼调加码，周期预期逆转、布局节后等变因下，市场在节前变得空前谨慎，包括对节后行情的观点，都从月初的牛市，转向了观望。

而从当前市场对其逻辑来看，对市场中线逻辑的打击确实严重！

周期方面，我们看到，近日来，黑色系表现惨淡，尤其是钢价走势明显趋弱。截至9月26日，螺纹主力期货合约近15个交易日累计跌幅超过10%。与此同时，上周螺纹现货下跌4.19%，创四月中旬以来最大跌幅。截至9月下旬，全国近30家钢厂调整出厂价格，多以螺纹钢为主，下调价格在40-70元/吨不等。

而所谓成也萧何败也萧何，导致当前对周期股这种逆转的出现，有两大关键原因：

其一是，进入9月中下旬，钢材库存出现了微妙变化：钢厂库存上升、钢贸库存下降，直接打脸涨价预期。上周，贸易环节的钢厂社会库存束了8月中旬以来连续5周的累积，但钢厂环节钢材库存反而上升，上周环比增加了2.17%。根据我的钢铁网（mysteel）数据，今年以来平均社会库存较去年同期高216万吨，建筑用钢平均库存较去年高67万吨。而分析指出，近期社会库存增长是钢贸商在为“金九银十”备货的结果，与去年社库增长几乎同步，预计此次囤货到9月下旬结束。

这造成了钢厂和钢贸合计口径的钢材库存环比仍有增加，钢材库存去化并不顺利；背后可能贸易商情绪谨慎，或主动降价去库存，一定程度上造成市场恐慌。

其二，环保限产也成为这一轮行情转折的推动因素。今年3月，环保部等多部委联合发布大气防治工作方案，特别是对重点城市钢铁产能限产50%，时间跨越2017年10月-2018年3月份采暖季。市场原本预计2017年-2018年采暖季，生铁和粗钢的供给同比下降幅度均在10%以上。但供给下降并没有造成钢材价格的大涨。

首先，近期宏观数据较为惨淡，1-8月中国城镇固定资产投资和民间固定投资同比增速双双大幅放缓，跌至年内最低，房地产、基建、汽车等对钢材需求量较大的行业均没有较大的改善。

另外，环保限产的缺口也被认为已经得到了弥补。一则是有机构认为，今年4月份以来环保限产一直是市场关注点，近2个月钢材价格普遍上涨，不排除价格预期已经被提前消耗的可能性。二则吗，市场针对采暖季限产已有心理准备，不少钢铁企业加大马力生产，钢材贸易商也加大补库力度，钢材库存已连续4周增加，预计采暖季的库存水平会高于去年同期。三则是有国金证券等机构指出，近几个月周期品的国内外价格倒挂严重，进口量大增，也在一定程度上弥补了国内限产对供给的缺口。

地产板块方面，一度包括博览在内的部分机构都认为，其是最可能在周期即便分化或衰落后，也能很好地接棒轮涨的新龙头，但25日在新一轮地方以“限售”为主要手段的楼调冲击波导致当日地产股大跌并拖累大盘后，市场预期也整个出现了逆转。各机构大V们纷纷发文唱衰地产。

最典型的就是有机构引述一向唱多房价的任志强最新的内部演讲文章称，任大炮竟然开始认同房价会跌的看法了——而且看起来并非标题党，并非断章取义！这对向来将其论点奉为圭璧的房价永涨派们可是一个重大打击，对股市地产板块恐怕也是不小的冲击。

任志强的讲话指出，由于在去杠杆的情况下，信贷政策的收紧，不管是从境内还是境外，收紧了大量的货币。所以国内的贷款是大幅度的下降。从城市来说，地方城市的资金融资量到今年六月份大约一万三千八百亿。

和去年相当时候下降了百分之五十，因为下了很多的文件告诉你，政府不能随便的借债了。包括货币总量也缩减了，M1、M2到六月份为止都低于百分之十，和去年相比大概下降了两到三个点。而货币政策从紧还会持续，至少到目前为止我们还看不到有放松的可能性。

这对房地产企业造成的影响是，108家房地产企业，从新资融资下降了百分之五，银行贷款下降了29%，票据债券下降了49%，所以今年上半年大幅度下滑，六月份也没有起色，七月份我们看到的是境外融资超过了一百亿美元，房地产企业从国内拿不到钱就都跑到国外拿钱去了。

而今年明年后年我们要还多少钱呢?内外债房地产企业大概要还一万八千亿，其中有六千亿是外债，今年到期的大概有几千亿吧，明年大概四千多亿后年大概四千多亿，这就是按照已经发行的票据债券按它的到期日期算出来的数据。所以下半年到明年后年都进入了开发商的还贷高峰期……可是如果持续下去再借不到钱明年就有问题了。所以资金紧张可能在明年，那么有可能投资和销售就会出现下行。

销售下行不一定是市场的问题，是因为很多城市不批你销售，不跟你发销售证因为你老想卖高价，这个卖不了高价的时候怎么办呢？就扛着。抗到什么时候呢，扛到资金不够的时候……到时

如果资金不够了，那政府就说多少钱就多少钱吧。我们也不要定价钱了，是吧，那我也得卖一部分啊。

下半年还有一种情况可能导致用低价卖的。就是政府批多少就是多少。因为什么呢？因为有些上市公司要求业绩，上半年扛得住下半年不一定扛得住，下半年可能说我总得有的业绩吧，因此他赚不了那么些钱他也会降价或者低价卖，但是降价或低价不表示说他是亏的，或者说该涨价没涨价不等说是赔本的或是故意把这价格放低。

简单来说，任志强看明年下半年房价会跌，但他指出的当前房地产企业已经存在的部分资金危机迹象（万达甩卖资产、国内融资难等问题）已经显现，而这都会提前反馈在地产股上。

综上，从上述当前市场观点来看，短线真的是要更侧重一些风险了，恰如博览主流观点所言，当房地产下滑的论调占据主流，并且将周期上涨逻辑也严重动摇，慢牛可能也是一种奢望了！——当然，最终的判断到底哪个概率更大些？我们将在十一后的第一周结出结论。