中国利率市场现状：七大利率如何传导？——利率市场化专题（上）(29) 回顾利率市场化进程

可以看出，无论是跨市场的国债还是企业债，其在银行间与交易所中完全相同的品种收益率仍有巨大差异，存在无法套利的价格差，如企业债有大量利差高于200BP（图中虚线）的观测点，国债差异较小但仍有显著数量观测点利差高于50BP（图中虚线）。这显示出两市场间仍存在阻隔，投资者与资金无法在两市场间自由流通，从而削弱了利率的传导效果。

其二是对非金融企业，其在发行债券的资格和金额上仍然受到一定显性或隐性的审核限制，同时不同类型企业也受到投资者的“所有制歧视”。由于市场中价量均衡只能同时达到，数量扭曲必然也反过来造成了价格（利率）扭曲。

非金融企业可以发行的债券中，企业债与公司债分别需要发改委及证监会审核，存在明显的数量与结构管制；中票、短融、定向工具等则尽管名义上交易商协会仅做形式审查，但由于只在银行间市场发行、参与的机构投资者都受到监管层对投资方向的约束，仍然受到间接、隐性的数量管制。