另一个证据是，伴随着资产负债率的快速上升，

私营企业的利息开支加大

，同比利息支出上升11.8%，结合主营业务收入增长的回落，幅度可谓惊人（图八）。

图8：私营企业利息开支侵蚀业务收入

资料来源：Wind、招商银行研究院、招银国际研究

去杠杆导致实体经济的信用收缩，自然的结果是企业的现金流紧张，交易对手风险上升。这点可以从企业应收账款平均回收期的变化看出端倪。从2016年开始供给侧结构改革以来，国企的应收账平均回收期总的趋势是在缩短；而私营企业却在明显拉长，特别是最近一年来加快上升（图九）。应收账款问题严重恶化，对于流动资金紧拙的私营企业而言，无异于雪上加霜。

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