图9：应收账款平均回收期变化：国企缩短，私企加长

资料来源：Wind、招商银行研究院、招银国际研究

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死亡交叉：私营经济的衰落

最后，我们再来看看构成国内生产总值（GDP）的工业增加值增长数据。历史显示，得益于市场化改革进程，私营企业的工业增加值增速一直高于国有企业，但是情况从2016年开始突然发生了变化：国有企业工业增加值按月增速开始回升，而私营企业在五年间整体维持增加值增速持续下行的态势。2017年6月开始出现“死亡交叉”，国有企业工业增加值当月同比增速开始超过私营企业。

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